France Telecom wird beim Abschluss  einen Nettobetrag von EUR 1.5 Mrd. an TDC zahlen, und als Ergebnis einer Reihe von Schritten mit einem Anteil von 75% an dem entstehenden Gesamtunternehmen beteiligt sein, während die verbleibenden 25% auf TDC entfallen werden. Das Gesamtunternehmen wird ein Aktienrückkaufprogramm haben, dass auf TDCs Anteil von 25% abzielt und dessen Ausführung ins Belieben des Verwaltungsrates gestellt ist, der vom Unternehmen generierte  Barmittel benutzt. Wenn es zur Entscheidung kommt, wird das jährliche Aktienrückkaufprogramm jeweils im ersten Quartal der Jahre 2012, 2013 und 2014 ausgeführt werden, und zwar auf der Basis von vorvereinbarten Vielfachen (Wert EUR 1.2 Mrd.).

Wir haben das Gerücht bereits in unserem jüngsten Bericht erwähnt und es ist daher keine Überraschung mehr. Die Zusammenlegung und Integration von Sunrise und Orange Switzerland wird  den Erwartungen zufolge Synergien mit einem geschätzten Wert von EUR 2.1 Mrd.(CHF 3.2 Mrd.) schaffen.
 
ComCom und WeKo werden der Fusion mit aller Wahrscheinlichkeit zustimmen. Wir bezweifeln jedoch, dass daraus ein höherer Wettbewerbsdruck entsteht, da sich FT wahrscheinlich zunächst auf die Realisierung der Synergien konzentrieren wird und dann auf eine  Reduzierung des Preisgefälles (15%) gegenüber SCMN (d. h. Preiserhöhungen), da Marktanteilgewinne in der Schweiz nicht mehr möglich sind.
 
Mit ca. 3.4 Mio. Handykunden und 1.1 Mio. Festnetz- und Breitbandanschlüssen wird das kombinierte Unternehmen rund 38% des Mobiltelefonmarktes und 13% der festen Breitbandanschlüsse ausmachen.

Wir bewerten die Fusion positiv, da 1.) die Regulierung im weiteren Verlauf für Swisscom weniger intensiv werden sollte, 2.) sich der Wettbewerb (unseres Erachtens) nicht intensivieren wird, da France Telecom sich in den ersten beiden Jahren darauf konzentrieren wird, Synergien zu nutzen, und danach versuchen wird, den Aktienkurs zu heben, um  Cashflows zur Auszahlung von TDC zu optimieren und Liquidität an France Telecom zurückzuführen. Das Rating für Swisscom verbleibt bei Hold, obgleich die Aktie angesichts ihrer hohen Dividenden attraktiv bleibt.

Quelle: Vontobel